原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得(dé)了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景(jǐ战狼3什么时候上映？ng)下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要动力(lì)。年(nián)报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端(duān)一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也(yě)能(néng)说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数(shù)以上。<战狼3什么时候上映？/p>

　战狼3什么时候上映？　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市(shì)场除了(le)茅台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除茅(máo)台以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平台(tái)回答投(tóu)资者(zhě)关于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一(yī)个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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