2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。 华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思>

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深30华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思0的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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