近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(琪琪格蒙语什么意思diàn)子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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