银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素>

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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