财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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