国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点都雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语和美(měi)联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突(tū)破内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流(liú)动性的(de)要(yào)求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他(tā雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语)下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急(jí)和修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的(de)增速较(jiào)去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对于美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过(guò)预(yù)期(qī)，显示出(chū)核(hé)心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控(kòng)，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的(de)会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂(guà)的程度(dù)，对(duì)市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏(piān)负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路(lù)径(jìng)的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对(duì)于(yú)后续(xù)货(huò)币政策之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的(de)修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚(máo)定的(de)是(shì)美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地(dì)，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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