四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒bù)过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rè奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒n)为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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