金(jīn)融界5月27日(rì)消息 近(jìn)日因为昆(kūn)明国(guó)资委的一封(fēng)声明(míng)，让城(chéng)投债成为(wèi)关注的焦点，当(dāng)前地方债的(de)规(guī)模和地(dì)方政府的偿债(zhài)能力已(yǐ)经越来越被重(zhòng)视。如何如何处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经(jīng)济学家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括(kuò)地方一(yī)般债、专(zhuān)项债和包括(kuò)城投债在内的(de)各种隐形(xíng)债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的(de)机构投(tóu)资者是地方债(zhài)的主要持有(yǒu)者，他们普遍(biàn)担心(xīn)的(de)还是城投债务、非(fēi)标等地方政府隐形债风险。例如(rú)，近(jìn)期(qī)贵州省政府发展研(yán)究中(zhōng)心提出，“化债工作推进异(yì)常(cháng)艰难，仅依靠(kào)自身能力已无(wú)法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水的(de)背景(jǐng)下，地方政府的财权与(yǔ)事权不(bù)匹(pǐ)配问题又(yòu)凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆(gān)率(lǜ)水平并(bìng)不算(suàn)高(gāo)的前提下，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确(què)实(shí)够高了。需要(yào)调整(zhěng)中央和地(dì)方之间债务余额(é)的比例关系(xì)。“今(jīn)后应加大中(zhōng)央(yāng)政府(fǔ)的发(fā)债规(guī)模，为地方经济减负(fù)。”他(tā)明(míng)确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护(hù)地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融(róng)风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与(yǔ)政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建(jiàn)议(yì)给予困(kùn)难省(shěng)份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度(dù)支持地方(fāng)政府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助(zhù)地(dì)方政府（如(rú)城投公司(sī)的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业(yè)银行的低息资(zī)金(jīn)来降低债务(wù)成(chéng)本，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央(yāng)政策上支(zhī)持地方政府通过出让国有资产防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正来偿债(zhài)。他表(biǎo)示这类(lèi)典型案例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上市(shì)公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合(hé)计占(zhàn)贵州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅(xùn)雷(léi)金融(róng)与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地(dì)方防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(fāng)债务主(zhǔ)要(yào)体现形式

　　城投债(zhài)是指城投企业公开发行的公司债券和中(zhōng)期票(piào)据。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投公司(sī)定位(wèi)由(yóu)地方政府投融资机构转变(biàn)为市场化运营主体(tǐ)，地方政府不再对城投(tóu)债(zhài)兜底。但实(shí)际上市(shì)场(chǎng)仍然(rán)把(bǎ)城投债(zhài)看(kàn)作(zuò)由地方政府背书的高信用(yòng)等级债(zhài)券。

　　因此城投公司通常(cháng)都是地方政府下设的投融(róng)资机构，很(hěn)难完全独立成为与政府无关的纯(chún)市场化的企业。城投(tóu)的债务主要包括向银行借款和发行债券(quàn)融资这(zhè)两种方(fāng)式，以(yǐ)前一种方式为主，但后一种债权(quán)融资(zī)的(de)规(guī)模也不小，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务快速(sù)扩(kuò)张，每(měi)年增(zēng)速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城(chéng)投(tóu)有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍(bèi)以上(shàng)。

城投平台发(fā)债余额的(de)增长

图片(piàn)来(lái)源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实(shí)际上已经成为地方债务的主要体(tǐ)现(xiàn)形式，规模明显超过地方(fāng)政府的一般(bān)债和专项债之和。城投平台中，如今，城投平台(tái)的债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案例，说明城投债仍属于地(dì)方政府背书的(de)高等级信用债。但(dàn)是，城(chéng)投平台(tái)的非(fēi)标违(wéi)约情况时有发(fā)生，银行贷款展期、调整还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政府应(yīng)确保城投债(zhài)按时兑付，不能轻易(yì)违(wéi)约

　　当前市场对地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)增长和财政收入增(zēng)速下降甚至负增长的(de)现(xiàn)象普遍担心(xīn)，尤其对财力(lì)偏弱(ruò)的东北、中西部(bù)省份，城投债的收益率普遍高于东部发达(dá)省市。2022年13个(gè)省土地(dì)出让金对政府债务利(lì)息(xī)覆(fù)盖程(chéng)度不足100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的(de)情况更加明显。

　　河南的永煤债(zhài)违(wéi)约之后，对河南省乃至全国的信用债市场都造成负面(miàn)冲击，信用分层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经济偏(piān)弱区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南(nán)和(hé)天津等(děng)近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资成本有(yǒu)所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏(xià)和甘肃2020年以(yǐ)来(lái)城投(tóu)债(zhài)加权平均票面利率降(jiàng)幅也明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期(qī)的背景下，投(tóu)资者的风(fēng)险偏好明显下(xià)降。为此，地方政府应该确(què)保城投债的按时兑付。因为违约(yuē)不仅(jǐn)不能解决债务问题，反(fǎn)而会恶化区域(yù)信用(yòng)环境，导致地方(fāng)国(guó)企(qǐ)融资难、融资贵(guì)。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府(fǔ)部门(mén)仍需要持续举(jǔ)债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议中央大(dà)力度支持(chí)地方政府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需(xū)要增强城投债权(quán)人(rén)的持有(yǒu)信(xìn)心，首先要(yào)确保(bǎo)城(chéng)投(tóu)债(zhài)不违约，这就意味(wèi)着(zhe)城投公司能够具备低(dī)成本的(de)借(jiè)新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着对地方(fāng)债不兜底，但建议(yì)给予困难省份(fèn)一定(dìng)的“托底”支持，即(jí)在政策上(shàng)大力(lì)度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如城(chéng)投(tóu)公司的(de)借新还旧）降低(dī)债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商(shāng)业银行(xíng)的低息资金(jīn)来降低债务(wù)成本，让债务(wù)更加(jiā)容易(yì)滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方(fāng)政(zhèng)府可否通过出(chū)让国有资产来(lái)偿债方面，也希望中央(yāng)给予政策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在(zài)对(duì)政(zhèng)协十三(sān)届全(quán)国委员会第(dì)五次会议第(dì)00503号提案的答(dá)复中表示，将适时出(chū)台(tái)制(zhì)度规定及(jí)操(cāo)作细则，探(tàn)索国有(yǒu)权益份额规(guī)范化退出的有效方(fāng)式和(hé)途径，充(chōng)分发挥有限合伙(huǒ)企业的优(yōu)势(shì)，助(zhù)力国有企业创新发展。

　　通(tōng)过(guò)出让国有企业股权获(huò)得收入偿还债务，典型案例为(wèi)“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无(wú)偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键阶(jiē)段，维(wéi)护地(dì)方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要(yào)，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正