上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜一周期是什么意思是多少天特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”一周期是什么意思是多少天不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng一周期是什么意思是多少天)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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