5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家(jiā)头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了(le)跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全(quán)球半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期(qī)投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高位(wèi)后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均(jūn)告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期(qī)主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存(c春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句ún)在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可(kě)能(néng)不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大(dà)，行业(yè)估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月(yuè)初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分(fēn)线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低(dī)估(gū)的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生(shēng)产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革(gé)命经(jīng)历了(le)个(gè)人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动(dòng)互联(lián)网革命(mìng)后在(zài)万(wàn)物智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍(réng)处(chù)于新(xīn)一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计(jì)都会在(zài)今(jīn)年都有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于(yú)科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一(yī)年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已(yǐ)经(jīng)充分反(fǎn)映(yìng)悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有(春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来(lái)边(biān)际(jì)变化(huà)，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的(de)趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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