财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(j文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句ià)，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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