解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音>

　　平安首(shǒu)经团队：钟正生/张璐/常艺馨

　　核心观(guān)点

　　新(xīn)增社(shè)融(róng)表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。继一季度“天量”投放后，2023年4月社(shè)融(róng)增长明显(xiǎn)降温，比去(qù)年4月疫情(qíng)冲击期间创下(xià)的(de)低点(diǎn)仅多(duō)增2873亿(yì)元(yuán)，“稳信(xìn)用”压(yā)力有所显现(xiàn)。社融骤降的主要拖累在于人民币信贷增势放缓， 4月降至(zhì)2008年以来历史同期的次低点（仅略高于2022年同期(qī)）。表外(wài)融(róng)资和直接融资基本延续了一(yī)季度的格局。1）委托贷款(kuǎn)和信托贷款小幅正增长；未贴现银行承兑(duì)汇票较去年同期降(jiàng)幅收(shōu)窄；2）企业(yè)直接融资较(jiào)去年同期有(yǒu)所(suǒ)下降，主因债券到期规(guī)模(mó)较大。3）政府(fǔ)债融资(zī)规模同(tóng)比多增(zēng)，但需警(jǐng)惕(tì)其“后劲”。2023年提(tí)前批(pī)的(de)剩(shèng)余发行额度不(bù)及万亿，截至5月上旬尚未下发(fā)剩余批次的(de)地方(fāng)债额(é)度(dù)，期(qī)间空档可能(néng)拖累政府债融资表现。

　　新(xīn)增(zēng)人(rén)民币贷款偏弱，增量明(míng)显弱(ruò)于历(lì)史同期均(jūn)值(zhí)。各(gè)分(fēn)项从强到弱排序(xù)，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)>；企业短期贷款>；居民短期贷款(kuǎn)>；居民中(zhōng)长期贷款。新(xīn)增(zēng)人(rén)民(mín)币贷款(kuǎn)的最(zuì)大问题仍然在于居民中长期贷款，房地(dì)产销售(shòu)不振使其增(zēng)量不(bù)足(zú)，居民预期(qī)偏弱、提(tí)前偿还存量房贷又雪上(shàng)加霜(shuāng)。但基于4月这个信贷投(tóu)放传统淡季的(de)数据，尚不(bù)能(néng)得出企业信贷需求不足(zú)的结(jié)论。一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款在一季(jì)度大幅高增后，4月又创(chuàng)历史同(tóng)期新高(gāo)，仍能有效发力；另一方面，表(biǎo)内票(piào)据维持低(dī)增长（与去年1-5月表(biǎo)内票(piào)据高(gāo)增长形(xíng)成对比），也(yě)意味着目前企业贷款需求或许尚可。此外，4月(yuè)初以来存款(kuǎn)利率市场化(huà)改革较快推进，这有助(zhù)于缓解银(yín)行面(miàn)临的净息差(chà)压力(lì)，增强其支持实体经济的可持续性，能够(gòu)为企业贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)进一步下调“蓄力(lì)”。

　　从货(huò)币供应(yīng)量(liàng)和存款数据(jù)看：1）M1同比(bǐ)小幅回升。每年(nián)前4个(gè)月(yuè)翘(qiào)尾因素对M1同比走势(shì)影响较大，或是驱(qū)动(dòng)其变化的主因。在(zài)贷款扩张的同(tóng)时，企(qǐ)业存款也(yě)有边际改善。2）M2同比(bǐ)增速有所回落。4月居(jū)民资(zī)产再配置，银行理财规模重回扩张，对M2形(xíng)成拖累。考(kǎo)虑到去年4月M2同比增速较3月抬(tái)升0.8个百分(fēn)点，基(jī)数变化也(yě)有较强影响。3）居民存款(kuǎn)同比(bǐ)少增(zēng)。考(kǎo)虑到4月多(duō)家中(zhōng)小银行下调挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)、银(yín)行理财市(shì)场火热、居民提前偿还(hái)房(fáng)贷规模较高，其(qí)驱(qū)动(dòng)因素(sù)更(gèng)多是家庭(tíng)资(zī)产的(de)再配置，流(liú)向(xiàng)消费规模可能(néng)较为(wèi)有限。4）4月财政存款(kuǎn)同比(bǐ)大(dà)幅多增，但结合基建相(xiāng)关高频(pín)开工率和重大(dà)项目(mù)开工金额(é)数据(jù)看，财(cái)政对实体经济支持力度(dù)可能(néng)有所减弱。从4月金融数(shù)据看，房地产恢复仍然缓慢，此时若财政基(jī)建支持力度不(bù)稳，可能导致中国经济(jì)环比增长动能较快衰减。

　　目前(qián)社融增速回升幅(fú)度较小，但与名义GDP增速对比(bǐ)看，货(huò)币政策(cè)对实体经济的(de)支持还(hái)是比较有力的。即便按2023年中国名义GDP增速7％-8％的情(qíng)形（假(jiǎ)设全年录得(dé)6％左右的实(shí)际GDP增速，加上(shàng)1到2个点(diǎn)的GDP平(píng)减指(zhǐ)数(shù)），10％的社融增速(sù)也应(yīng)足(zú)够与之(zhī)匹(pǐ)配。我们(men)认为，后续需通过财(cái)政加力、促进房地产修(xiū)复、促进家庭(tíng)超额储(chǔ)蓄(xù)动(dòng)用(yòng)等方式(shì)扩大总需(xū)求，夯实(shí)经(jīng)济回(huí)升势头。

　　一

　　新增社融表现乏力(lì)

　　新增(zēng)社融表现乏(fá)力(lì)。2023年4月(yuè)新增(zēng)社会融资规模(mó)为(wèi)1.22万(wàn)亿元，同比多(duō)增2873亿元；社融存量同(tóng)比增速持平于上月(yuè)的10％。考虑到(dào)去年同期疫情多(duō)点(diǎn)散发、社融一(yī)度触“冰”的低基数效应，以(yǐ)及今年一(yī)季度“开门(mén)红”期(qī)间社融月均同比多增8200多亿的亮眼表现，4月(yuè)社融表(biǎo)现(xiàn)乏力“稳信用”压力(lì)有所显现。从分项看(kàn)：

　　一方(fāng)面，人(rén)民(mín)币信贷增势放缓，是4月社融骤降的主要拖(tuō)累。2023年4月人(rén)民(mín)币(bì)贷款4431亿元，为(wèi)2008年(nián)以来(lái)历史同期的次(cì)低点（仅较2022年同期高815亿元）。不过，得益于出口边际(jì)回暖、人(rén)民币汇率相(xiāng)对稳定(dìng)，4月外(wài)币贷款同比有所少减。

　　另一方面，表外融资(zī)和直接融(róng)资基本延续了一季度的(de)格(gé)局。

• 　　一则，企业直接融资同比缩量，继续小幅拖累新(xīn)增社融。2解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音023年(nián)4月企(qǐ)业债融资、非金(jīn)融企业境内股票融资分别同比少(shǎo)增809亿元、173亿元。今(jīn)年(nián)春节(jié)后(hòu)，企业贷(dài)款发行(xíng)规模持续高于去(qù)年同期，但到期偿(cháng)还也(yě)迎来高(gāo)峰，对净融资构成拖累。截至(zhì)2023年一季度末(mò)，2022年10月推出的500亿元(yuán)民(mín)营(yíng)企业债券融(róng)资支持工具(jù)（第(dì)二期(qī)）尚(shàng)未(wèi)开始(shǐ)投放使用，相关政策(cè)支持还有(yǒu)待落地。

• 　　二则，政府(fǔ)债融(róng)资规模同(tóng)比(bǐ)多(duō)增，但需警惕其“后劲”。今年前(qián)4个月，财政(zhèng)继续前置发(fā)力，政府债融资规模较去年同期累计多(duō)增3114亿元。以财(cái)政预算数据看，2023年(nián)政府债融资(zī)的总体规模与去年相当。但不(bù)同之处在(zài)于，2022年在3月底就已经(jīng)下(xià)达(dá)剩余批(pī)次的新增(zēng)地方债额度，而2023年截至5月上旬仍未下发剩(shèng)余批次的地(dì)方债额度，且提前批的剩余发行额(é)度不及(jí)万亿。如果近(jìn)期下达地方债额度，按照往年节奏，经过(guò)地方政府(fǔ)项目额度(dù)分配(pèi)、预算调(diào)整程序，剩余(yú)批次地(dì)方债可能(néng)至(zhì)6月中下旬才能发(fā)出，期间的“空档”可(kě)能会拖累政府债融资(zī)表现。

• 　　三(sān)则，表外融资同(tóng)比多(duō)增(zēng)，持续对社融构(gòu)成(chéng)小(xiǎo)幅支撑。其中，委(wěi)托贷款(kuǎn)和(hé)信托贷款单月小幅新增(zēng)，相比(bǐ)去年同期分别多增85亿元、少减734亿元。在表内票(piào)据贴现减少的情况下，未贴现银(yín)行承兑汇票(piào)较去年(nián)同期降(jiàng)幅收窄，同比少减1210亿(yì)元。

　　二

　　贷款拖累(lèi)在居(jū)民端(duān)

　　2023年4月新(xīn)增人民(mín)币贷款为7188亿元，比去年(nián)同期低点仅略有多增，相比18年-21年同期(qī)均(jūn)值(zhí)少(shǎo)增6237亿(yì)元。各分项从(cóng)强到弱排序解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音，“企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款 >； 企业(yè)短期贷款 >； 居(jū)民(mín)短期贷款 >； 居民中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款”。具体地，

• 　　居(jū)民中长期贷款单月净偿还规模达历史新高(gāo)，相(xiāng)比(bǐ)18年-21年同期(qī)均值多减5410亿元；

• 　　居民(mín)短期贷(dài)款同比少减，但较18年-21年同期(qī)均(jūn)值多减2625亿元；

• 　　企业(yè)短期(qī)贷(dài)款同比多增，但(dàn)略低于18年-21年同期均(jūn)值；

• 　　企业中长期(qī)贷款延续(xù)前期亮眼表现，同(tóng)比大幅多增(zēng)4071亿元，且(qiě)创历史(shǐ)同期新高。

　　总体(tǐ)看，新增人(rén)民币贷款的(de)最大问(wèn)题(tí)仍然在于居(jū)民中长期贷款，房地产销售低迷使其(qí)增量不足，居民(mín)预(yù)期偏弱、提前偿还存量房(fáng)贷又雪(xuě)上加霜。基于4月这个信贷(dài)投放传(chuán)统淡季(jì)的数据，尚不能(néng)得出企业(yè)信(xìn)贷需求不足的结论。

• 　　一(yī)方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款在一(yī)季度大(dà)幅高增后，4月(yuè)又创历史同期(qī)新高，仍然能够有效发力。

• 　　另一方面，表(biǎo)内票据维持低增长（与去年1-5月(yuè)表内票(piào)据高(gāo)增长形(xíng)成对比(bǐ)），也(yě)意(yì)味(wèi)着目前企业贷款(kuǎn)需求或许尚可(kě)。

• 　　此外，4月初(chū)以来存款(kuǎn)利率市场化改革(gé)较快推进，这有助于缓解银行面(miàn)临的净息差压力，增强其支持实体经济的可持(chí)续性，能够为企业(yè)贷款利率(lǜ)的 进一步下调“蓄力”。

　　三

　　居民资产再(zài)配置

　　M1同比小幅回升。一方面，从(cóng)历史规律(lǜ)看，每年前4个月翘尾因素对M1同比走势的影(yǐng)响较大，这可(kě)能(néng)是驱动其变化(huà)的(de)主要原因。另一方面，在企业(yè)贷款(kuǎn)扩张的同(tóng)时，企业存款(kuǎn)也(yě)有边际改善，4月新增规模约1408亿(yì)元，而21年、22年4月企业(yè)存款均(jūn)在减少(shǎo)。

　　M2同比(bǐ)增速(sù)有所回落。一方(fāng)面，4月信贷扩张乏力，对(duì)M2的支撑(chēng)不强。另一方面，居民资产(chǎn)再配置，银行(xíng)理财规模重回扩张(zhāng)，对M2也(yě)形成拖累(lèi)。此外，考虑到去年4月M2同比增(zēng)速较3月抬升0.8个百(bǎi)分(fēn)点，基数(shù)的变化也有较强(qiáng)影响。

　　4月居民(mín)存款出现了2022年3月(yuè)以(yǐ)来的首次(cì)同比少(shǎo)增，其(qí)驱动因素更多是家庭资(zī)产的(de)再(zài)配(pèi)置，流向(xiàng)消费(fèi)的规模可能较为有限。4月以来多家中小银行下调挂牌(pái)存款利率（据融(róng)360监测数据，4月(yuè)份(fèn)农商(shāng)行(xíng)1年、2年、3年、5年期存款平均利率分别环(huán)比下跌5BP、3BP、2.5BP、11.5BP），而银行理财市场需求火热，居民(mín)提前偿还房贷规(guī)模较高（4月居民中(zhōng)长(zhǎng)期贷款净偿还规模达历史新高(gāo)）。

　　值得(dé)警惕的是，4月财政存(cún)款同比大(dà)幅多增4618亿元(yuán)，去年同期(qī)留抵退税推进存在(zài)一定影响(xiǎng)。但(dàn)结合(hé)其他指(zhǐ)标看，财(cái)政对实体经济的支持力度可能有所减(jiǎn)弱，基建投资(zī)相关的高(gāo)频指标出(chū)现了下(xià)行的(de)苗头(tóu)（4月下旬以来，全(quán)国(guó)高炉开(kāi)工率、电炉开工(gōng)率、独立焦化(huà)厂焦(jiāo)炉生产(chǎn)率、水泥磨机运转率、石(shí)油(yóu)沥(lì)青开工率等指(zhǐ)标环比走弱），重大项目开(kāi)工金额同环(huán)比较快下滑（据Mysteel不完(wán)全统计，2023年(nián)4月全国各地重(zhòng)大项目开工总(zǒng)投资额(é)约(yuē)28078.26亿(yì)元，环比下降(jiàng)34.0％，不及去年同期(qī)的半数）。从4月金融数据看，房(fáng)地(dì)产恢复仍然缓慢，此时如果财政基建支持(chí)力(lì)度不稳(wěn)，可能导(dǎo)致中国经济的环比增长动能较快衰减。

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