财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约(yu娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星ē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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