美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。<幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班/p>

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流大(dà)类资(zī)产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来(lái)美幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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