昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。盱眙的邮编号码是多少啊综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zh盱眙的邮编号码是多少啊òng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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