金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng随性是什么意思，女人随性是什么意思)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油随性是什么意思，女人随性是什么意思和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入随性是什么意思，女人随性是什么意思修(xiū)复等(děng)，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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