昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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