财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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