私募(mù)基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步(bù)明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tō送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ng)过募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规(guī送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由)性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的(de)基(jī)金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改。

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