财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xí古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ng)一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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