美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的(de)重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务(wù)上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jī跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗n)在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗>

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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