来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的(de)方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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