银行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗zài)下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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