财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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