四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少>“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。