银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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