核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍士官生是什么意思，大学士官生是什么然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(士官生是什么意思，大学士官生是什么bǐ)较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的(de)溢(yì)价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 士官生是什么意思，大学士官生是什么