自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极(jí)大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出(chū)击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事(shì)实(shí)证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建一个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财(cái)务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都经(jīng)历过(guò)短期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(公安协警工资多少，公安协警怎么样fā)双擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市场(chǎn公安协警工资多少，公安协警怎么样g)定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视(shì)的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具(jù)备(bèi)精确预测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公(gōng)司(sī)自(zì)身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益(yì)是成(chéng)长型基(jī)金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民(mín)消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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