公募基金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(小黄人名字分别叫什么<小黄人名字分别叫什么/span>sī)也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公(gō小黄人名字分别叫什么ng)募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是(shì)通(tōng)过券商完(wán)成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确(què)各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需(xū)每(měi)日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发(fā)展初(chū)期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下(xià)的(de)场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采用了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金(jīn)公(gōng)司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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