核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历(l蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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