5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译p>

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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