上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质(zh皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码ì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码例和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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