财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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