财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪(hù)市(shì)金融业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务(wù)中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家(jiā)上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季(jì)度(dù)是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行(xíng)仍然(rán)具有较(jiào)好的(de)投资(zī)机(jī)会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到(dào)改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人(rén)士(shì)认为，站(zhàn)在(zài)中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意(yì)识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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