昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(g狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字uī)谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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