财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatonián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同时五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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