来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明(míng)较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在(zài)低(dī)位”。第(dì)二，重(zhòng)申(shēn)美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行风(fēng)险导致(zhì)家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会评(píng)估货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会预计一(yī)些(xiē)额(é)外的政策(cè)紧缩(suō)可(kě)能是适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现(xiàn)；预(yù)计美国经济(jì)温(wēn)和增长，有(yǒu)可(kě)能(néng)避免衰退，或者是(shì)温和衰退(tuì)。关于加息(xī)，本次(cì)加息依(yī)然(rán)是共(gòng)识；认为原则上不需要(yào)利(lì)率提高那么高(gāo)，正在(zài)评估(gū)是(shì)否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经(jīng)接(jiē)近达到）。关(guān)于降(jiàng)息(xī)，强调劳动(dòng)力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高于目(mù)标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适(shì)。关(guān)于银行和债务上限，强(qiáng)调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不(bù)希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回(huí)购(gòu)利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩(suō)表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机(jī)构债务和机(jī)构抵(dǐ)押(yā)贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压(yā)力较大(dà)。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经(jīng)连续4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没(méi)有明显(xiǎn)降(jiàng)温(wēn)。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于(yú)经济(jì)方面，重申(shēn)经济依然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季度经(jīng)济活(huó)动以适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最近几(jǐ)个月就(jiù)业增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申(shēn)通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很(hěn)高(gāo)”、“委员会(huì)仍(réng)然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力(lì)于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委(wěi)员会(huì)将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上适合(hé)于随着时间的推(tuī)移将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响经济(jì)活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关(guān)于(yú)银(yín)行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了(le)家庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信(xìn)贷的(de)收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在不确(què)定性，“家(jiā)庭和企业信贷(d带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗ài)条件(jiàn)收紧(jǐn)可能会(huì)拖(tuō)累经(jīng)济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的(de)程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来(lái)体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住房和(hé)投(tóu)资领(lǐng)域(yù)）。不过明确指出(chū)，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达(dá)到(dào)限制(zhì)性水平。美联储在(zài)3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停(tíng)止加息(xī)的问(wèn)题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有人全票通(tōng)过，一些政策制定(dìng)者谈到停止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估(gū)是否达到限制(zhì)性水平(píng)，认为或(huò)已经达到了限制(zhì)性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意味(wèi)着也许可以暂(zàn)停加息了。后(hòu)续(xù)政策变化(huà)的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调(diào)，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水平(píng)仍(réng)高，高于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标水平，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银行(xíng)进行大(dà)规(guī)模(mó)收购，银行(xíng)业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性。银行危机(jī)的影响程度(dù)目(mù)前尚不(bù)确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务(wù)上限，如果没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行(xíng)动提高(gāo)债(zhài)务上限，美国(guó)可能(néng)最早于6月1日出现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上限，美国财政部于(yú)今年(nián)1月宣(xuān)布采取特(tè)别措施，避免联(lián)邦政府发(fā)生债务违约。美国国会预(yù)算办公室(shì)5月1日(rì)发布的最新报告(gào)显示，美国在6月初(chū)耗(hào)尽资金(jīn)的(de)风险较之前(qián)更高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银行(xíng)风险(xiǎn)演变成(chéng)系统性(xìng)风险(xiǎn)的概率或有限，但中(zhōng)小银行破产(chǎn)或依然(rán)会(huì)出(chū)现(xiàn)。目前(qián)市场依然预期美(měi)联(lián)储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水平不(bù)变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我们(men)认为(wèi)，美国经(jīng)济虽在(zài)下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗