财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一(yī)聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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