上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与社日节是什么节日 社日节是农历几月初几回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、社日节是什么节日 社日节是农历几月初几根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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