私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产净值窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污)上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续(xù)基(jī)金限期整改。

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