5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告(gào)称，其(qí)累(lèi)计(jì)有效认(rèn)购(gòu)申请份(fèn)额总额超过(guò)20亿(yì)份发(fā)行上限，将启动(dòng)比例配(pèi)售。这则小公(gōng)告体现(xiàn)出市场对这一(yī)“中特估”主题的追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关(guān)注(zhù)度非常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。实际(jì)上，早在(zài)去年(nián)底及今(jīn)年(nián)一季度，一些基金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面、情(qíng)绪面、估值方式等问题成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)，中(zhōng)国(guó)基金报(bào)采访(fǎng)多位投研(yán)人(rén)士，解(jiě)析(xī)“中特(tè)估”这(zhè)些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂(jì)？

　　市(shì)场对“中特估”主(zhǔ)题(tí)积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出现启动“比(bǐ)例配售(shòu)”情况，今(jīn)年(nián)场内多(duō)只“中(zhōng)字(zì)头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代(dài)能源(yuán)等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆(duī)上报的央国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙(lóng)表示(shì)，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因素的，近期(qī)银行股大涨的一个催化因素就是积极(jí)推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认为(wèi)确实会成为引爆行(xíng)情的催化(huà)剂(jì)，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可(kě)能独(dú)领(lǐng)风骚(sāo)。”万家基金(jīn)章(zhāng)恒更(gèng)是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时基(jī)金指数(shù)与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理杨振建就表示(shì)，近期密集申报的国央(yāng)企(qǐ)主题基金主(zhǔ)要涉(shè)及“股东回(huí)报”、“科技(jì)引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这(zhè)样的布局(jú)可以更好支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成(chéng)为(wèi)行情(qíng)进一(yī)步上涨(zhǎng)的催化剂(jì)。去(qù)年以来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期多只国央企主题基(jī)金(jīn)申报和发行，行情(qíng)火热下将为市场(chǎng)带来增量资金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建(jiàn)进一步(bù)表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅(shuài)认为(wèi)，公募基(jī)金(jīn)积极布(bù)局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因为新一轮深化(huà)国(guó)企(qǐ)改革的(de)大(dà)幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中(zhōng)特估”概念(niàn)，央国(guó)企上(shàng)市公司的投资价(jià)值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题(tí)的基金将为投(tóu)资者提供更丰富的工具以参(cān)与(yǔ)到(dào)央(yāng)国企(qǐ)投资(zī)。另一方面是落实公募基金(jīn)行业(yè)高质量发展(zhǎn)的(de)要求，引(yǐn)导更多资金参与央国企改革，更好(hǎo)发挥公募基(jī)金服务资(zī)本(běn)市场改革、服务实(shí)体经济和(hé)国家(jiā)战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未来(lái)央企ETF的(de)发行将为央(yāng)企相(xiāng)关标的和板块带(dài)来增量资金，提升交易(yì)活跃度，有望成为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场中(zhōng)变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场(chǎng)结(jié)构性行情明显，中特估和人工(gōng)智能成(chéng)为两大明(míng)显的主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道股冷却(què)，在(zài)此(cǐ)背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命wàn)家基金(jīn)基金经理(lǐ)章(zhāng)恒直(zhí)言，自己(jǐ)目前重(zhòng)点(diǎn)关注三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业(yè)主要(yào)是央企或地方国资(zī)所在的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行(xíng)业本身基本(běn)面在(zài)今年会有重大的(de)向上(shàng)变(biàn)化的(de)机会，比如火(huǒ)电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年(nián)市场(chǎng)成(chéng)交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时(shí)，随着(zhe)国有企(qǐ)业改革的推进，大概率这(zhè)些企业(yè)会进入一(yī)个提质增(zēng)效、释放业绩的(de)过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至2年(nián)研究(jiū)投资思路也非常(cháng)吻(wěn)合，为在下半年抓住这波中特估(gū)的投(tóu)资机会(huì)做(zuò)好了(le)准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重(zhòng)视中(zhōng)特估的投资机会，判断中特估的机会(huì)未来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也就(jiù)是今(jīn)年以数字经济和“一带(dài)一路”的主题(tí)普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低(dī)于(yú)1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第(dì)二阶段(duàn)是未来(lái)两年，在主题性机会消散(sàn)以后(hòu)，基于顶层设计对国央经营(yíng)管理价值导向(xiàng)变化，我们判断经营成果(guǒ)随之改变是(shì)一个慢(màn)变量，会(huì)在未来两(liǎng)年体现在(zài)每(měi)一个央国企的报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营层(céng)面可能(néng)发生显(xiǎn)著(zhù)正(zhèng)向变化的(de)个股提前进行(xíng)布局，比如医(yī)药和消费等行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基金在行动。国金证(zhèng)券研(yán)究所数据显示，偏股(gǔ)主动型(xíng)基海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命金2022年年报前十(shí)大重仓股股票(piào)池中(zhōng)，“中特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金持有股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市(shì)值比例(lì)提(tí)高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股在偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金(jīn)的持(chí)仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除个(gè)股涨跌(diē)影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估”概念(niàn)股(gǔ)的(de)市值占2022年末(mò)股(gǔ)票(piào)总市(shì)值比(bǐ)例，一季度超过30％的(de)偏股主动型基金(jīn)主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年(nián)末不持有(yǒu)“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)，但在一季(jì)度(dù)买(mǎi)入(rù)。

　　不仅如此，中信(xìn)证(zhèng)券数据统计也显示，一(yī)季度主动偏股型公募基(jī)金对港股央国企的持(chí)股市值比重达到(dào)2019年(nián)以(yǐ)来的(de)新高，港股央国企持股总市值占港股持股总(zǒng)市值的(de)比重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)央企专门(mén)的股票(piào)库

　　可以说(shuō)中国特色(sè)估值体系(xì)，正深刻影响基金公司的投研(yán)，落实到日(rì)常的投研(yán)流程和实践之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在加大投研力量，更有专(zhuān)门构建国央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从(cóng)顶层(céng)设计改变研究(jiū)员过去对国央企的固定思维，需要实地考察国央企，并(bìng)且需要(yào)利用当前国(guó)央企愿(yuàn)意交流的契机(jī)，多花精力去进(jìn)行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央企构建专门(mén)的股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察(chá)其实地调研的的成果(guǒ)，了解(jiě)国(guó)央企经营(yíng)思路和财务导(dǎo)向的变化(huà)，结(jié)合(hé)行(xíng)业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表示，通过深入(rù)学习，对“中特估”有了(le)更深刻的(de)认识：首先要认识市场体制机制、行业产业结(jié)构、主体(tǐ)持续发展能力等方面(miàn)所(suǒ)体现(xiàn)的鲜明中国元(yuán)素和发(fā)展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该(gāi)是在此(cǐ)基础(chǔ)上构建(jiàn)的(de)具有时代特(tè)征和中国(guó)特(tè)色、符合国家战略导向的(de)估(gū)值体系，而不(bù)是简单套用国外的传统(tǒng)估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估是一种新的提法，但是这个(gè)概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非(fēi)常关注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个(gè)领域，因此也(yě)是(shì)一(yī)定能够抓住中特估这波行情的(de)机会的(de)。同时，随(suí)着(zhe)时局的变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金合信基金首席经(jīng)济(jì)学家魏凤(fèng)春(chūn)表示，积极践行(xíng)中(zhōng)国特色的(de)估值(zhí)体系(xì)是资本市场使命，投资者需要学习领会(huì)并针(zhēn)对原(yuán)有的估(gū)值(zhí)体系进行(xíng)改造(zào)，以适应(yīng)现实的需要。明确(què)该(gāi)体(tǐ)系的框架是第一(yī)位的工作，合(hé)理设置指标(biāo)也非(fēi)常重(zhòng)要，投资者的认可和实施(shī)是最终该体系能否(fǒu)具备长(zhǎng)期价值的基(jī)础。不(bù)过，他也提(tí)醒，人(rén)为(wèi)的拔估值是很(hěn)大的认知(zhī)误(wù)区(qū)，市场化认(rèn)可(kě)是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱，国企央企发展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而这些(xiē)都(dōu)应该(gāi)考虑进估(gū)值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经理(lǐ)认为，对于(yú)国央(yāng)企的估值方式要充分体现企业(yè)的(de)社会价值与国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值，目前已经形(xíng)成了初(chū)步的(de)企业社(shè)会价(jià)值评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如(rú)何定价(jià)国有企业(yè)承担社会(huì)价(jià)值、符合国家战(zhàn)略发展的价值？首要(yào)任务就(jiù)构建中国(guó)特色的价值(zhí)评价体系，改(gǎi)变从以私人(rén)股东权益(yì)出(chū)发(fā)，现(xiàn)金流折现为主要方法(fǎ)的单一(yī)价(jià)值估(gū)值(zhí)体系(xì)，转向社会整体价值观念(niàn)、纳入中国特色(sè)的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业(yè)的社会价值与国家战略价值。”博时基金(jīn)指数(shù)与量(liàng)化投资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近(jìn)年来国资委指导国内团队对于中国特色ESG披(pī)露(lù)与评价体系不断探索，结(jié)合国际通用规则，目前(qián)已经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价(jià)体(tǐ)系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南(nán)》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监、基金经理(lǐ)王帅也认为(wèi)，“中特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东(dōng)、员工和(hé)社会责(zé)任等要(yào)素对(duì)企(qǐ)业稳健成长(zhǎng)的重(zhòng)大意义，重视(shì)稳定的现金(jīn)流、持续(xù)增(zēng)长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在(zài)价值的积极作用(yòng)，这(zhè)样有利于提高估(gū)值定价模型的科(kē)学(xué)性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编制、策略构(gòu)建(jiàn)等实(shí)务工作(zuò)中，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益(yì)率、营业现金比率、资产负债率、研发(fā)经费投入强(qiáng)度(dù)等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实(shí)金融(róng)精选基金经理李(lǐ)欣更(gèng)细致分析(xī)在估值(zhí)思维(wéi)、估值结论(lùn)、估值判(pàn)断(duàn)上有(yǒu)变化，尤其(qí)是(shì)估值的方法和指标(biāo)上，他认为其包括(kuò)产业(yè)链上下(xià)游(yóu)的衡量、全要(yào)素成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因(yīn)素与企业价(jià)值的关系。这些(xiē)因素在对估(gū)值结论和(hé)判(pàn)断的影响上，也(yě)使得中国特色的估(gū)值(zhí)体系与传统的(de)估值体系有所不同(tóng)。

　　“所(suǒ)以估值思维(wéi)的变化(huà)，还有估值结论和估值(zhí)判断的变化，都是为了(le)更好地适应(yīng)中(zhōng)国的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理(lǐ)的企业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需(xū)要在实(shí)践中进行探索，目(mù)前尚没有公认(rèn)的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命