金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响凝神静气的意思，凝神静气的意思解释，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，凝神静气的意思，凝神静气的意思解释总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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