金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率建军是哪一年(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìn建军是哪一年g)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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