金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎn莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义g)幅回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基(jī)础(chǔ)。

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　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的(de)同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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