申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长(zh德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ǎng)，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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