昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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