调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去年极端(duān)的(de)调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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