作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗chū)厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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