私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金以外凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗的其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募(mù凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定(dìng)期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的(de)私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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