原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的(de)主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨(zhǎng网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截(jié)至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除(chú)了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品(pǐn)渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量(liàng)产能过(guò)剩(shèng)是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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